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德豪润达:成本领先的LED垂直整合龙头企业
2022-05-15 09:30
本文摘要:预计标准化灯光在2012年挽回LED行业景气 我们指出LED背光行业去库存将于1Q12完结,从而造就LED行业企稳,在明年旺季来临时景气回落;预计政府补贴和市场竞争双重驱动下,2012年LED灯光产品的实际出售价格未来将会上升40-50%,造就LED灯光的渗透率超过10%,从而启动LED标准化灯光市场。

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预计标准化灯光在2012年挽回LED行业景气 我们指出LED背光行业去库存将于1Q12完结,从而造就LED行业企稳,在明年旺季来临时景气回落;预计政府补贴和市场竞争双重驱动下,2012年LED灯光产品的实际出售价格未来将会上升40-50%,造就LED灯光的渗透率超过10%,从而启动LED标准化灯光市场。 商业模式有助生产能力获释和维持竞争优势 我们指出:比起于国内同行,公司短期产品出口专利风险小,横向统合可以维持终端产品的性价比领先,取得价格主动权,反对生产能力获释;在海外市场,比起于国际品牌,公司渠道管理费用较低,没代工成本,二者合计需要维持20%的成本领先;以上都是能在较长时间内维持的结构性成本优势。 路灯承托短期业绩,积极参与补贴招标 我们预计:未来2年内公司的路灯合约年收入在6亿元左右,毛利率和净利率有可能多达50%和40%,有效地承托短期业绩;预计公司未来将会获奖LED灯光补贴产品招标;LED灯光产品将渐渐从高端向低端,从商用到住宅渗入,预计2013年后球泡灯和灯管不会沦为公司收益占到比最低的灯光产品。 估值:首次覆盖面积给与购入评级,目标价27.17元 考虑到除去补贴后12-13EPSCAGR125%,远高于哈密顿公司的快速增长水平,给与12年32倍P/E估值,对应26.24元;预计2012年补贴折算EPS0.93元,二者合计得出结论目标价27.17元。


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